Deutsche Bank’ın genel kurulu
Arne Dedert | resim ittifakı | Getty Resimleri
Alman bankası Hisse senetleri Cuma günü gerilerken, Alman borç verenin Avrupa bankacılık sektörünün istikrarına ilişkin piyasa paniği tarafından yutulması nedeniyle, temerrüde karşı sigorta maliyeti fırladı.
Bununla birlikte, birçok analist, art arda 10 çeyrek kâr açıklayan ve güçlü sermaye ve borç ödeme gücü pozisyonlarına sahip olan bankanın, görünüşte “ara ve yok et” modunda bir pazarın bir sonraki hedefi haline gelmesi konusunda kafalarını kaşıdı.
ABD merkezli Silicon Valley Bank’ın çöküşünün ardından UBS’nin Credit Suisse’i acil kurtarması, yatırımcılar arasında bulaşma endişesini tetikledi ve bu endişe, ABD Merkez Bankası’nın Çarşamba günü daha fazla para politikası sıkılaştırmasıyla derinleşti.
Merkez bankaları ve düzenleyiciler, İsviçre makamlarının aracılık ettiği Credit Suisse kurtarma anlaşmasının, Avrupa bankalarının istikrarı konusunda yatırımcıların tedirginliğini yatıştırmaya yardımcı olacağını ummuştu.
Ancak 167 yıllık İsviçre kurumunun düşüşü ve Credit Suisse’in ek tier-one (AT1) tahvillerinin 16 milyar İsviçre Frangı’nı (17.4 milyar $) ortadan kaldırmak için alacaklı hiyerarşisi kurallarının tepetaklak edilmesi, piyasayı anlaşmanın geçerli olduğuna ikna edemedi. sektördeki stresi kontrol altına almak için yeterli olacaktır.
Deutsche Bank, son yıllarda maliyetleri düşürmeyi ve kârlılığı artırmayı amaçlayan milyarlarca avroluk bir yeniden yapılanma sürecinden geçti. Borç veren, 2022’de bir önceki yıla göre %159 artışla 5 milyar avro (5,4 milyar dolar) yıllık net gelir kaydetti.
Banka ödeme gücünün bir ölçüsü olan CET1 oranı, 2022 sonunda %13,4 olurken, likidite karşılama oranı %142 ve net istikrarlı fonlama oranı %119 olarak gerçekleşti. Bu rakamlar, bankanın ödeme gücü veya likidite durumu hakkında herhangi bir endişe nedeni olduğunu göstermez.
Almanya Şansölyesi Olaf Scholz, Cuma günü Brüksel’de düzenlediği basın toplantısında, Deutsche Bank’ın “iş modelini baştan aşağı yeniden düzenlediğini ve modernize ettiğini ve çok karlı bir banka olduğunu” söyledi ve geleceği hakkında spekülasyon yapmak için hiçbir temel olmadığını ekledi.
‘Sadece çok korkutucu değil’
Deutsche Bank’ın etrafındaki bazı endişeler, ABD’deki ticari gayrimenkul riskleri ve önemli türevler defterine odaklandı.
Bununla birlikte, AllianceBernstein’ın bir yan kuruluşu olan araştırma şirketi Autonomous, Cuma günü bankanın “sağlam sermaye ve likidite pozisyonlarına” işaret ederek bu endişeleri hem “iyi bilinen” hem de “çok korkutucu değil” olarak reddetti.
Otonom stratejistler Stuart Graham ve Leona Li bir araştırma notunda, “Hisse senediyle ilgili Düşük Performans derecelendirmemiz, sektörün başka yerlerinde daha çekici öz sermaye hikayeleri (yani göreli değer) olduğu görüşümüzden kaynaklanıyor.”
“Deutsche’nin yaşayabilirliği veya varlık notları hakkında hiçbir endişemiz yok. Açık olmak gerekirse, Deutsche bir sonraki Credit Suisse DEĞİL.”
Zarar gören İsviçreli borç verenin aksine, Deutsche’nin “kesinlikle karlı” olduğunun altını çizdiler ve Autonomous, 2023 için %7,1’lik maddi defter değeri getirisi ve 2025’te %8,5’e yükseleceğini tahmin ediyor.
Likiditeye ‘taze ve yoğun odaklanma’
JPMorgan’a göre, Credit Suisse’in çöküşü üç nedenin birleşiminden kaynaklandı. Bunlar, “yönetimin yeteneklerine olan güveni aşındıran bir dizi yönetişim hatası”, bankanın yeniden yapılandırma planını engelleyen zorlu bir piyasa zemini ve SVB’nin çöküşünün ardından piyasanın “likidite riskine yeni ve yoğun odaklanması” idi.
İkincisinin nihai tetikleyici olduğu kanıtlanırken, Wall Street bankası, Deutsche ile yapılan bir karşılaştırmanın da gösterdiği gibi, Credit Suisse’in iş modelini elden geçirmeye çalıştığı ortamın öneminin hafife alınamayacağını savundu.
“Alman bankasının manşet baskısından ve yönetişim başarısızlıklarından kendi payı vardı ve bizim görüşümüze göre başlangıçta çok daha düşük kaliteli bir franchise’a sahipti; JPMorgan stratejistleri Cuma günü bir notta, organik sermaye üretimi ve kredi yeniden derecelendirmesi için sabit getirili, para birimleri ve emtialar) ticaret imtiyazı” dedi.
“Karşılaştıracak olursak, Credit Suisse, maliyetli ve sermaye yoğun bir IB yürütme mücadelelerini açıkça paylaşmış olsa da [investment bank], en uzun süredir hem yüksek kaliteli bir Varlık ve Varlık Yönetimi imtiyazına hem de karlı bir İsviçre Bankasına sahipti; bunların tümü, hem bir RWA’dan iyi bir şekilde büyük harfle kullanıldı [risk-weighted asset] ve Kaldıraç maruziyeti açısından.”
Franchise’ın kalitesi ne olursa olsun, son aylarda yaşanan olayların bu tür kurumların “tamamen güvene dayalı olduğunu” kanıtladığını eklediler.
“Deutsche’nin yönetişim beceriksizliklerinin bankaya franchise kaybında kademeli olarak herhangi bir ‘maliyete’ yol açamadığı durumlarda, Credit Suisse’ler, Varlık Yönetimi bölümündeki yatırımcı çıkışlarıyla derhal cezalandırıldı ve bu da bankanın ‘taç mücevheri’ olarak görülmesi gereken şeyin kendileri için derinleşmesine neden oldu. bankanın P&L kayıpları” not ettiler.
SVB’nin çöküşü sırasında, Credit Suisse zaten likidite pozisyonuyla ilgi odağındaydı ve 2022’nin dördüncü çeyreğinde henüz tersine dönmemiş olan büyük çıkışlara maruz kalmıştı.
JPMorgan, İsviçre bankasının maruz kaldığı eşi benzeri görülmemiş mevduat çıkışlarının SVB’nin başarısızlığı ışığında mı toplandığını yoksa bu çıkışlardan duyulan korku ve “yönetim güvencelerine inanç eksikliğinden” mi kaynaklandığını belirleyemedi.
Notta, “Aslında, hem ABD’de hem de Avrupa’da mudilerin son birkaç haftadan öğrenebileceği bir şey varsa, o da düzenleyicilerin mudilerin korunmasını sağlamak için her zaman ne kadar ileri gidecekleridir.”
“Her ne olursa olsun, burada yatırımcılar (ve aslında ihraççılar) için alınacak ders açıktır – ister bir bütün olarak piyasa zemininden (yine Deutsche Bank’ın daha başarılı yeniden derecelendirmesini hatırlayarak) isterse yönetimin notundan elde edilsin, nihai olarak güven anahtardır. normalde opak olan likidite önlemlerine daha fazla şeffaflık sağlama yeteneği.”
—CNBC’den Michael Bloom bu rapora katkıda bulundu.
