Fed, ECB ve Japonya Merkez Bankası pivot noktasına yaklaşırken ‘önemli bir hafta’ önümüzde

ABD Federal Rezervi, Japonya Bankası ve Avrupa Merkez Bankası, bu hafta kilit faiz oranı kararlarını açıklayacak ve her biri potansiyel olarak para politikası gidişatlarında çok önemli bir ana yaklaşıyor.

Goldman Sachs stratejisti Michael Cahill’in Pazar günü bir e-postada belirttiği gibi: “Bu çok önemli bir hafta olmalı.”

G10 Döviz Stratejisti Cahill, “Fed’in kitaplar için yazılmış bir döngünün son zammı yapması bekleniyor. ECB, büyük olasılıkla kendi başına büyük bir ‘görev tamamlandı’ olan negatif oranlardan kendi döngüsünün sonuna yaklaştığının sinyalini verecek” dedi.

“Ancak kapanışa yaklaşırken, BoJ sonunda başlangıç ​​bloklarından çıkarak hepsini geride bırakabilir.”

Fed

Her merkez bankası çok farklı bir zorlukla karşı karşıyadır. Para politikası toplantısını Çarşamba günü tamamlayan Fed, geçen ay ABD’de Haziran ayı tüketici fiyat enflasyonunun iki yıldan fazla bir sürenin en düşük yıllık oranına gerilemesi nedeniyle art arda 10 faiz artırımı serisini durdurdu.

Ancak değişken gıda ve enerji fiyatlarını içermeyen çekirdek TÜFE oranı, yıllık %4,8 ve aylık %0,2 artışını sürdürdü.

Politika yapıcılar, enflasyonu merkez bankasının %2 hedefine indirme konusundaki kararlılıklarını yinelediler ve son veri akışı, ABD ekonomisinin dirençli olduğu izlenimini güçlendirdi.

CME Group FedWatch aracına göre piyasa, Federal Açık Piyasa Komitesi’nin Çarşamba günü 25 baz puanlık bir zam yaparak hedef Fed fon oranını %5,25 ile %5,5 arasına çıkaracağından neredeyse emin.

Yine de enflasyon ve istihdam piyasası artık istikrarlı bir şekilde soğuyorken, Çarşamba günkü beklenen artış, 16 aylık neredeyse sabit para politikası sıkılaştırmasının sonunu işaret edebilir.

Moody’s Investors Service ekonomistleri geçen hafta bir araştırma notunda, “Fed gerekirse faiz oranlarını yeniden artırmaya istekli olduğunu iletti, ancak Temmuz ve Ağustos ayları için işgücü piyasası ve enflasyon verileri ücret ve enflasyonist baskıların artık Fed’in hedefiyle tutarlı seviyelere düştüğüne dair ek kanıt sağlarsa, Temmuz faiz artışı – piyasaların şu anda beklediği gibi – son olabilir.”

“Ancak FOMC, talepte ve dolayısıyla enflasyonda devam eden yumuşamaya yardımcı olmak için sıkı bir para politikası duruşunu sürdürecek.”

Standard Chartered’da küresel G10 FX araştırması ve Kuzey Amerika makro stratejisi başkanı Steve Englander, ileriye dönük tartışmanın Fed’in yayınladığı rehberlik üzerinde olacağını söyledi. Geçen hafta birçok analist, politika yapıcıların “verilere bağımlı” kalmaya devam edeceklerini, ancak yakın gelecekte herhangi bir faiz indirimi konuşmasını geri çekeceklerini öne sürdüler.

Englander, “Önemli bir yukarı yönlü enflasyon sürprizi olmadıkça Eylül’ün atlanması gerektiğine dair iyi bir neden var, ancak FOMC hafif bir güvercin yönlendirmesi yapmak konusunda bile temkinli olabilir” dedi.

“Bizim görüşümüze göre FOMC, %30 yağmur ihtimalini gören, ancak yanlış bir güneşli tahminden kaynaklanan serpinti, yanlış bir yağmur tahmininden daha fazla görüldüğü için yağmur tahminini çarpıtan bir hava tahmincisi gibidir.”

ECB

Son zamanlarda avro bölgesinde aşağı yönlü enflasyon sürprizleri de ortaya çıktı ve blok genelinde Haziran tüketici fiyatları enflasyonu Ocak 2022’den bu yana en düşük noktası olan %5,5’e ulaştı.

ECB, Fed’in duraklamasından saparak ve Temmuz 2022’de başlayan artış serisini sürdürerek, ana faiz oranını Haziran ayında 25 baz puan artırarak %3,5’e yükseltti.

Refinitiv verilerine göre piyasa, ECB’nin Perşembe günkü politika toplantısının sonuçlanmasının ardından 25 baz puanlık bir zam daha yapma olasılığını %99’dan fazla fiyatlıyor ve kilit merkez bankası rakamları, şahin tavrını sürdürmekte transatlantik akranlarını yansıtıyor.

ECB Başekonomisti Philip Lane geçen ay piyasaları önümüzdeki iki yıl içinde faiz oranlarındaki indirimleri fiyatlandırmaya karşı uyardı.

BNP Paribas Baş Avrupa Ekonomisti Paul Hollingsworth, Fed’de olduğu gibi çeyrek puanlık bir artışla, Perşembe günkü ECB duyurusunun ana odak noktasının, Yönetim Konseyi’nin politika faizlerinin gelecekteki yolu hakkında ne söylediği olacağını söyledi.

Hollingsworth, “Başkan Christine Lagarde’nin ‘Temmuz ayında oranları artırmaya devam etmemiz çok muhtemel’ dediği Haziran ayının aksine, Konsey’in Eylül toplantısında başka bir zam için ön taahhütte bulunmasını beklemiyoruz” dedi.

“Sonuçta, son yorumlar, Eylül zammı konusunda şahinler arasında bile güçlü bir kanaat olmadığını gösteriyor, bu ay zam olasılığının işaretini verecek geniş bir fikir birliğine varmak şöyle dursun.”

Hollingsworth, bu açık yön eksikliği göz önüne alındığında, tüccarların sıkılaştırma, tarafsızlık veya duraklama yönünde bir önyargı oluşturmaya çalışmak için ECB’nin iletişiminin satır aralarını okuyacaklarını söyledi.

Son toplantısında Yönetim Konseyi, “gelecekteki kararlarının, kilit ECB faiz oranlarının, enflasyonun %2 orta vadeli hedefine zamanında geri dönmesini sağlamak için yeterince kısıtlayıcı seviyelere getirilmesini ve gerektiği kadar bu seviyelerde tutulmasını sağlayacağını” söyledi.

BNP Paribas, bunun değişmeden kalmasını bekliyor, Hollingsworth’un öne sürdüğü, gelen enflasyon verilerinin hayal kırıklığı yaratması durumunda “kıkırdama alanı” ile “daha fazla sıkılaştırma için örtük bir önyargı” olduğunu öne sürüyor.

“Basın toplantısındaki mesaj daha nüanslı olabilir, ancak daha fazlasının gerekli olduğu yerine daha fazlasına ihtiyaç duyulabileceğini öne sürüyor” diye ekledi.

“Lagarde ayrıca, sonraki toplantılarda zam ihtimalini açık bırakacak olası bir Fed tarzı ‘atlamaya’ işaret ederek Eylül ayına odaklanmayı azaltabilir.”

Japonya Bankası

Parasal sıkılaştırmanın sonuncusu hakkında Batı’daki tartışma bir yana, Japonya’daki soru, merkez bankasının ne zaman parasal sıkılaştırıcıların sonuncusu olacağıdır.

Japonya Merkez Bankası, dünyanın en büyük üçüncü ekonomisini düşük enflasyon ve yavaş büyüme ile karakterize edilen uzun süreli bir “stagflasyondan” kurtarma umuduyla ilk olarak 2016’da negatif oranları benimseyerek kısa vadeli faiz oranı hedefini Haziran ayında -%0,1 olarak tuttu. Politika yapıcılar ayrıca merkez bankasının verim eğrisi kontrolü (YCC) politikasını değiştirmedi.

Yine de Japonya’da ilk çeyrek büyümesi geçen ay keskin bir artışla %2,7’ye revize edilirken, enflasyon 15 ay boyunca BOJ’un %2 hedefinin üzerinde kaldı ve Haziran’da yıllık bazda %3,3’e ulaştı. Bu, BOJ’un nihayet ultra gevşek para politikasını tersine çevirmeye zorlanabileceğine dair bazı erken spekülasyonlara yol açtı, ancak piyasa Cuma günkü duyuruda hala oranlarda veya YCC’de herhangi bir revizyon fiyatlamıyor.

Getiri eğrisi kontrolü, genellikle bir merkez bankasının daha uzun vadeli bir faiz oranını hedeflediği, ardından bu orana ulaşmak için gerekli düzeyde devlet tahvili aldığı veya sattığı geçici bir önlemdir.

Japonya’nın YCC politikası kapsamında merkez bankası, enflasyon hedefini %2’de tutmak amacıyla kısa vadeli faiz oranlarını -%0,1 ve 10 yıllık devlet tahvili getirisini sıfırın üzerinde veya altında %0,5 olarak hedefliyor.

Barclays Cuma günü, Japonya’nın çıktı açığının – fiili ve potansiyel ekonomik çıktı arasındaki farkın – ilk çeyrekte hala negatif olduğunu, reel ücret artışının negatif bölgede kaldığını ve enflasyon görünümünün belirsiz olduğunu kaydetti. İngiliz bankasının ekonomistleri, merkez bankasının Ekim ayındaki toplantısında YCC’den uzaklaşmayı bekliyorlar, ancak bu hafta oyların bölünmesinin önemli olabileceğini söylediler.

Barclays Ekonomi Araştırma Başkanı Christian Keller, “Politika Kurulu’nun, YCC revizyonu ihtiyacını vurgulayan görece şahin üyeler (Tamura, Takata) ile Vali Ueda dahil daha tarafsız üyeler ve reflasyonist kamptaki güvercin üyeler (Adachi, Noguchi) arasında bölünerek çoğunluk kararına varacağını düşünüyoruz” dedi.

“YCC’yi sürdürmek için oybirliğiyle alınmış bir karardan bu ayrılmanın, gelecekteki politika revizyonları için piyasa beklentilerini artırabileceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda, Temmuz MPM sonrası basın toplantısı ve 7 Ağustos’ta yayınlanan görüşlerin özeti özellikle önemli olacaktır.”